业内人士:焦炭价格或先抑后扬

时间: 2019-06-24 08:50来源: 期货日报

  看好7月需求

  近日铁矿石行情火爆,带动基本面偏弱的成材上涨,而反观煤焦表现却相对“冷静”。进入6月以来,焦炭迅速跌入2100元/吨以下,并一直维持在2050—2100元/吨区间内振荡运行。平日以波动率闻名的焦炭合约近一周日内波动小于成材和铁矿石,累积上涨才30个点左右。为什么面对成材铁矿石行情大热,煤焦却难以跟随呢?

  钢材高开工出现拐点

  根据国家统计局数据,1—5月,房地产开发投资同比增长11.2%;房地产开发企业新开工面积增长10.5%;房地产投资到位资金增长7.6%;5月末,全国商品房待售面积比4月末减少453万平方米,同比下降9.1%。房地产数据稳中向好,其中全国商品房待售面积下降9.1%,或预示房地产库存周期或正处于拐点。1—5月,基础设施投资同比增长4%,相比去年全年提高0.2个百分点。房地产与基建投资数据稳中向好,给黑色系需求带来一定的支撑。

  全国高炉开工小幅下降,上周全国高炉开工率为71.13%。唐山市日前在《关于全市环境空气质量有关情况的汇报》的文件中指出唐山市6月1日—20日的空气质量综合指数6.821,不降反升11.65%,在全国168个城市中排名倒数第一,使得唐山钢厂限产预期开始发酵。从库存来看,钢厂螺纹钢与热卷库库存较上周分别增加4.5万和3.17万吨,但钢材现货价格却有所回升。上周螺纹钢现货价格累计增加40元/吨。另外,南方持续降雨短期内压制钢材需求,但随着后期天气转好,预计“赶工期”等因素将使钢材需求出现较大增长。综合来看,钢厂短期内将维持高产量,给焦炭需求带来较好支撑。但山西地区焦化厂环保政策还未有定论,唐山地区钢厂限产传闻又起,增加了判断焦炭供需强弱的难度。

  港口库存回落

  焦炭现货价格止涨回落,高港口库存压制焦价。除焦化厂自身库存较低以外,下游库存压力依然较大。我的钢铁网数据显示,焦企库存降至19年内最低水平。北方港口库存高位小幅回落,北方四港合计474万吨,较上周减少9万吨,但仍然比去年农历同期高出190.5万吨。受6月上旬钢材价格下跌压力传导影响,上周焦炭港口库存出现降价出货。但从库存下降的幅度来看,贸易商处于观望的状态居多。开工率方面,大型焦企开工率上升。数据显示,全国大型焦企开工率上涨0.95%至84.29%。大型焦化厂开工率维持高位运行,但从开工率可以看出,中小型焦化厂开工率明显下降,分级环保治理政策效果明显。

  综合来看,港口高库存短期压制了焦炭盘面价格,但焦企库存持续走低,叠加“雨季”之后成材需求有“小爆发”的可能,不宜过分看空焦炭价格。

  处于低估值区间

  焦炭盘面利润维持在150以下。据统计,2017年以来,焦炭盘面利润低于150的概率为38%以下。从成本计算的角度看,焦炭盘面价格目前处于平均偏低水平。但从目前的基本面来看,焦炭还有下跌空间。

  焦炭高港口库存、成材被动累库,以及唐山限产预期发酵为焦企利润承压的主要原因。然而,环保政策针对地是焦企与钢厂两头,政策驱动大概率不会再造成极不平衡的供需关系。另外,钢材被动累库同样是可预期的季节性因素。因此,今年较为特殊的因素有焦炭港口库存新高与南方大面积持续降雨。在今年大型项目大范围开工的背景下,我们对下半年黑色系需求持乐观态度。焦炭港口库存新高也体现出贸易商对后市的乐观态度。而天气因素只能暂时压制需求,积累的需求还将以“赶工期”的形式体现出来,按照时间计算,7月需求释放的概率较大。短期内焦炭盘面价格或继续探底,但预计进入7月以后有望向上突破。

  操作上,焦炭1909合约以2000元/吨为防守点位逢低做多,止损价设在1950元/吨左右。或等待焦炭盘面利润低于100时做多焦企利润。